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USA: Probabile inasprimento della politica sui tassi di interesse a corto termine

La situazione congiunturale è positiva. I consumi presentano buone prospettive di crescita grazie a disoccupazione ridotta (dic. ’17: 4,1%) e aumento dei salari (dic. ’17: +2,5% a/a). La fiducia dei consumatori resta a livelli storicamente elevati. Il commercio al dettaglio è cresciuto del 3,6% su base annua sebbene a gennaio abbia segnato una contrazione (-0,3% m/m) a causa di minori acquisti di veicoli. L’inchiesta presso i direttori agli acquisti (PMI-ISM) indicava a gennaio prospettive di crescita economica per l’industria ma anche la presenza di inflazione e un certo avanzamento del ciclo congiunturale.

Governo e parlamento stimolano l’economia con misure di politica fiscale. Il compromesso sul budget deciso per evitare il raggiungimento del limite di indebitamento, prevede spese ulteriori per 0,5% del Pil. Secondo i critici, la riforma delle tasse in vigore da inizio anno potrebbe sostenere la crescita del Pil a corto termine (0,3–0,4% punti all’anno) ma provocare aumenti di deficit a medio termine. Il cardine del pacchetto fiscale è la riduzione dell’aliquota aziendale da 35% al 21%.

Il corso del dollaro, relativamente debole ma stabile (’17: -7%, ponderato per il commercio), sostiene il rialzo dei prezzi all’importazione. L’aumento dell’inflazione (gen. 2,1%) alimenta le attese riguardo a una politica più aggressiva sui tassi di interesse. L’inflazione di fondo (1,5%) rimane però inferiore all’obiettivo del 2%. La Federal Reserve ha aumentato i tassi guida tra l’1,25 e 1,50% a fine 2017. L’effetto inflazionistico di un deciso aumento dei salari potrebbe indurre il nuovo team della banca centrale a innalzare i tassi direttori nel 2018 al 2,1% mediante tre o quattro ritocchi.

Aprile 2018

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